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新华龙:提升资源、扩张高端,打造一体化硬实力

发布时间:2012-08-24    研究机构:中原证券

报告关键要素:公司已经成为国内大型钼冶炼加工民营企业,在当前不利的全球经济形势和钼行业景气度低迷背景下,通过增加矿山资源储量和进入高端钼金属制品领域,增强公司盈利能力。

投资要点: 新华龙为国内大型钼业民营企业。主要从事钼炉料、钼化工、钼金属等钼系列产品的生产、加工、销售业务。郭光华和秦丽婧夫妇为公司实际控制人,共同实际控制股份公司76.26%股份。主要产能包括3.03万吨/年焙烧钼精矿、钼铁1.52万吨/年;3000吨/年钼酸铵、500吨高纯氧化钼;500吨/年低端钼制品。

公司采取以销定产的订单式经营模式,钼精矿和焙烧钼精矿原料占全部生产成本九成以上,通过外购钼精矿等原料,加工成钼系列产品,赚取中间加工费。行业技术门槛低,竞争激烈,冶炼加工毛利率水平保持在10%左右。通过安图县双山钼铜矿山技改和钼制品深加工项目建成投产,可以弥补公司钼产业链中间大、前后两端小的不足,增强公司盈利能力。

中短期来看,由于中国经济转型,钢铁需求进入低速增长阶段,而欧洲债务危机拖累经济增长难有大的改善,预计当前钼行业还将维持供过于求,钼价难有趋势上涨表现,加工企业盈利能力保持低位。

预计 2012-2013年公司摊薄后每股收益为0.34元和0.36元。考虑到公司是一家典型的加工型企业,矿山资源储量少、品味低,按照当前市场环境以及可比上市公司江西铜业、南山铝业,给予公司15倍-20倍市盈率,对应公司合理价值区间为5.1元-7.2元。

风险提示:钼行业竞价进一步加剧,加工费进一步缩小;矿山品味不如预期,矿山盈利能力不及预期,高端钼制品工艺不过关。

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