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金钼股份研究报告:政策改革,利好龙头企业

发布时间:2015-05-04    研究机构:海通证券

公司是全球领先、亚洲最大的钼业公司,拥有钼采矿、选矿、冶炼、化工、深加工上下游一体化的完整产业链,拥有亚洲最大的露天钼矿山、钼选矿和冶炼厂以及先进的钼化工和钼金属深加工生产线,产品广泛应用于钢铁冶炼、石油化工、机械制造、航空航天、电子照明和生物医药等领域。

1、资源税改革,龙头企业受益。2015年4月28日召开的国务院常务会议决定,从2015年5月1日起将稀土、钨、钼资源税由从量计征改为从价计征,并按照不增加企业税负的原则合理确定税率。同时进一步清理和规范收费,将稀土、钨、钼的矿产资源补偿费费率将为零,停止征收相关价格调节基金,取缔省以下地方政府违规设立的相关收费基金。研究建立矿产资源权益金制度。从价计征规避了稀贵金属价格一涨供应就无穷大扩张的窘境,从而长期利于稀贵金属价格。不增加企业税负的原则和进一步清理和规范收费则利好企业的日常经营。资源税改革促进理顺资源税费关系,利于钼行业发展,行业龙头有望受益。

钼出口关税取消,公司直接受益。2015年4月23日,财政部正式发布《国务院关税税则委员会关于调整部分产品出口关税的通知》,通知指出,自2015年5月1日起取消钢铁颗粒粉末、稀土、钨、钼等产品的出口关税。2014年公司对外出口收入占总营业收入比达24.73%,所以公司将直接受益于钼关税取消。

2、公司业绩稳定。2014年公司实现营业收入85.26亿元,同比减少1.04%;归属于上市公司股东净利润1.92亿元,同比增长7.98%;基本每股收益0.06元。业绩同比变化不大主要是因为2014年钼市场供应充足,而中国经济增长趋缓,需求端乏力,导致钼的市场价格低迷,营业收入减少;同时公司销售前期已计提减值准备的存货,毛利率有所回升,使得成本减少,净利润略有提高。

3、行业:供应少量短缺,钼价稳中趋弱。据英国金属研究所数据,2015年1季度全球钼产量59866吨,全球钼消费量为62361吨,供应短缺2495吨钼,供应少量短缺,有利于支撑价格上涨。由于钼价下跌,国内不堪成本压力而减产或停产的小矿山增多,2季度钼价受到供给方面打压的可能性较小。同时,3月底国储局再次出手收储3000吨氧化钼,供货商为金堆城、洛钼和新华龙。虽然数量有限,但短期内会形成主要企业原料紧张,更有利于提振市场信心。但受宏观经济影响,钼的主要下游钢铁工业增速减缓,继续抑制钼的消费增长。综合以上对供需面的分析,国内钼价表现为稳中趋弱。

首次给予公司“买入”评级。公司致力于成为全球领先的钼炉料和钼化工产品供应商及创新型钼金属产品供应商,打造钼产业领域纵向一体化发展,完善钼的全产业链优势,努力成为以钼为主的大型综合性矿业公司;加之,公司已在全球形成完善的销售网络,与世界多家大型企业建立了稳定长期的合作关系,海外销售收入稳定。此次资源税改革势必受益良多。考虑到公司相比同业在资源上的优越性,给予较高估值,我们预计公司2015-16年EPS分别为0.07元和0.09元,目标价为19.77元,对应2015年300倍PE,首次给予“买入”的投资评级。

主要风险:钼价大幅波动风险;公司盈利能力持续下滑风险。

申请时请注明股票名称